التيسير الكمي | quantitative easing

شرح مفهوم التيسير الكمي

 التيسير الكمي ( التيسير الكمي لفترة قصيرة ) هو استراتيجية سياسة نقدية تستخدمها البنوك المركزية مثل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع التيسير الكمي يقوم البنك المركزي بشراء الأوراق المالية في محاولة لخفض أسعار الفائدة، وزيادة المعروض من المال، ودفع المزيد من الإقراض للمستهلكين والشركات، الهدف هو تحفيز النشاط الاقتصادي خلال الأزمة المالية والحفاظ على تدفق الائتمان.


التيسر الكمي | quantitative easing


ما هو التيسير الكمي (QE)؟


عندما يقرر البنك المركزي استخدام التيسير الكمي، فإنه يقوم بعمليات شراء واسعة النطاق للأصول المالية، مثل السندات الحكومية وسندات الشركات وحتى الأسهم، يؤدي هذا القرار البسيط نسبيا إلى نتائج قوية، يزداد مقدار الأموال المتداولة في الاقتصاد، مما يساعد على خفض أسعار الفائدة على المدى الطويل، وهذا يقلل من تكلفة الاقتراض، مما يحفز النمو الاقتصادي.


من خلال شراء أوراق مالية ذات استحقاق أطول، يهدف البنك المركزي إلى خفض أسعار الفائدة في السوق على المدى الطويل، قارن ذلك بإحدى الأدوات الرئيسية التي تستخدمها البنوك المركزية، سياسة أسعار الفائدة التي تستهدف أسعار الفائدة في السوق على المدى القصير.


عندما يعدل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هدفه لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، فإنه يسعى إلى التأثير على المعدلات قصيرة الأجل التي تفرضها البنوك على بعضها البعض مقابل القروض، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة أسعار الفائدة لعقود للحفاظ على تدفق الائتمان والاقتصاد الأمريكي على المسار الصحيح.


عندما تم تخفيض سعر الفائدة على الأموال إلى الصفر خلال الركود الكبير، أصبح من المستحيل خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر لتشجيع الإقراض، بدلا من ذلك نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي وبدأ في شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وسندات الخزانة لمنع الاقتصاد من التجمد.


التيسير الكمي ( QE ) يرسل رسالة قوية إلى الأسواق


ترسل البنوك المركزية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي رسالة قوية إلى الأسواق عندما تختار التيسير الكمي، إنهم يخبرون المشاركين في السوق أنهم لا يخشون الاستمرار في شراء الأصول للحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة.


يقول بيل ميرز، رئيس أبحاث الدخل الثابت في الولايات المتحدة "إنها إشارة قوية إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد تحفيز النمو الاقتصادي وهذه قوة مؤثرة في أسواق رأس المال وأسعار الأصول"، إدارة الثروات المصرفية في مينيابوليس "كان تأثير الإشارات هذا حتى الآن العنصر الأكثر تأثيرا في التيسير الكمي."


يتم نشر التيسير الكمي خلال فترات عدم اليقين الشديد أو الأزمة المالية التي يمكن أن تتحول إلى ذعر في السوق، يهدف إلى معالجة المخاوف الفورية في الأسواق المالية ودرء أزمة أسوأ، كما يقول لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في ويلمنجتون ترست في فيلادلفيا والمستشار الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا.


كيف يعمل التيسير الكمي؟


أعمال التيسير الكمي من خلال إجراء عمليات شراء الأصول على نطاق واسع، استجابة لوباء فيروس كورونا، على سبيل المثال بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الخزانة والسندات التجارية ذات الاستحقاق الأطول، إليك كيف يغير الفعل البسيط لشراء الأصول في السوق المفتوحة الاقتصاد (في الغالب) للأفضل:


1. يشتري البنوك المركزية الأصول

يمكن للبنوك المركزية جعل الأموال تظهر من خلال ما يسمى بطباعة النقود، عن طريق إنشاء احتياطيات مصرفية في ميزانيته العمومية، مع التيسير الكمي يستخدم البنك المركزي احتياطيات مصرفية جديدة لشراء سندات الخزانة طويلة الأجل في السوق المفتوحة من المؤسسات المالية الكبرى (التجار الأساسيين).


2. تدخل الأموال الجديدة إلى الاقتصاد

نتيجة لهذه المعاملات، تمتلك المؤسسات المالية المزيد من النقد في حساباتها، والتي يمكنها الاحتفاظ بها أو إقراضها للمستهلكين أو الشركات أو استخدامها لشراء أصول أخرى.


3. تزداد السيولة في النظام المالي

يهدف ضخ الأموال في الاقتصاد إلى منع المشاكل في النظام المالي، مثل أزمة الائتمان، عندما تنخفض القروض المتاحة أو تزداد معايير اقتراض الأموال بشكل كبير، هذا يضمن أن الأسواق المالية تعمل كالمعتاد.


4. أسعار الفائدة تنخفض أكثر

مع شراء البنوك المركزية لمليارات الدولارات من سندات الخزانة وغيرها من أصول الدخل الثابت، ترتفع أسعار السندات (طلب أكبر من البنوك المركزية) وتقل العائدات (يكسب حاملو السندات أقل)، إن انخفاض أسعار الفائدة يجعل اقتراض المال أرخص، مما يشجع المستهلكين والشركات على الحصول على قروض للبنود ذات التذاكر الكبيرة التي يمكن أن تساعد في تحفيز النشاط الاقتصادي.


5. يغير المستثمرون تخصيصات أصولهم

بالنظر إلى العوائد المنخفضة الآن على أصول الدخل الثابت، من المرجح أن يستثمر المستثمرون في الأصول ذات العائد الأعلى مثل الأسهم، ونتيجة لذلك يمكن أن تشهد سوق الأوراق المالية بشكل عام مكاسب أقوى بسبب التيسير الكمي.


6. تزداد الثقة في الاقتصاد

من خلال التيسير الكمي، تطمئن البنوك المركزية الأسواق والاقتصاد الأوسع، قد تكون الشركات والمستهلكون أكثر عرضة لاقتراض المال والاستثمار في سوق الأوراق المالية وتوظيف المزيد من الموظفين وإنفاق المزيد من المال، وكلها تساعد على تحفيز الاقتصاد.


سلبيات التيسير الكمي


يأتي تنفيذ التيسير الكمي مع سلبيات محتملة، وتأثيره ليس مفيدا عالميا للجميع في الاقتصاد، فيما يلي بعض المخاطر:


1. قد يتسبب التيسير الكمي في التضخم

أكبر خطر للتيسير الكمي هو خطر التضخم، عندما يقوم البنك المركزي بطباعة النقود يزداد عرض العملة المحلية، يمكن أن يؤدي هذا افتراضيا إلى انخفاض في القوة الشرائية للأموال المتداولة بالفعل حيث يمكن العرض النقدي الأكبر الناس والشركات من رفع طلبهم على نفس الكمية من الموارد، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار، وربما إلى درجة غير مستقرة.


إن أكبر انتقاد للتيسير الكمي هو أنه قد يسبب تضخما كبيرا، لكن هذا لا يحدث دائما، على سبيل المثال لم يتحقق التضخم أبدا في الفترة 2009-2015 عندما نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي استجابة للأزمة المالية.


2. التيسير الكمي ليس مفيدا للجميع، قد يسبب فقاعات الأصول

يشكك بعض النقاد في فعالية التيسير الكمي، خاصة فيما يتعلق بتحفيز الاقتصاد وتأثيره غير المتكافئ على مختلف الناس، يمكن أن يؤدي التيسير الكمي إلى ازدهار سوق الأوراق المالية، وتتركز ملكية الأسهم بين الذين هم بالفعل ميسورون، أو أزمات أم لا.


هناك نقاش صحي في الأوساط الأكاديمية وأسواق رأس المال حول فعالية التيسير الكمي، يتم تقسيم الأوراق الأكاديمية في المنتصف حول ما إذا كانت هذه السياسة تفعل ما تهدف إلى القيام به، النقد الأساسي هو أنه قد لا ينجح ويوجد صعوبة في إثبات أنه يفعل ذلك.


ومع ذلك، يلاحظ مايكل وينتر، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Leatherback Asset Management، أن التيسير الكمي كان فعالا للغاية في استقرار أسعار الأصول وزيادتها في نهاية المطاف في كل من أسواق الدخل الثابت والأسهم، وعندما ينتعش السوق بسرعة كما فعل بعد السوق الهابطة لعام 2020، يصبح السؤال متى نقول كفى؟


من خلال خفض أسعار الفائدة، تشجع البنوك المركزية نشاط المضاربة في سوق الأوراق المالية التي يمكن أن تسبب فقاعات ويمكن أن تبني النشوة على نفسها طالما أن البنوك المركزية تحافظ على سياساتها، فهي بمثابة لعبة ثقة، يعتقد المشاركون في السوق أن البنك المركزي يدعمهم وطالما فعلوا ذلك، فهناك خوف محدود.


3. قد يسبب التيسير الكمي عدم المساواة في الدخل

الخطر الأخير للتيسير الكمي هو أنه قد يؤدي إلى تفاقم عدم المساواة في الدخل بسبب تأثيره على كل من الأصول المالية والأصول العقارية، مثل العقارات، حيث ان تطبيق هذه السياسة أفاد أولئك الذين يقومون بعمل جيد عندما ترتفع أسعار الأصول.


هذه الإمكانية لعدم المساواة في الدخل تسلط الضوء على قيود البنوك المركزية، ليس لدى البنك المركزي البنية التحتية لإقراض المستهلكين مباشرة بطريقة فعالة، لذلك يستخدم البنوك كوسطاء لتقديم القروض، حيث من الصعب حقا على البنوك المركزية استهداف الأفراد والشركات الأكثر تضررا من الاضطراب الاقتصادي، وهذا أقل حول ما يريد البنك المركزي القيام به وأكثر حول ما يسمح له البنك المركزي بالقيام به.


بمجرد أن تكون أموال التيسير الكمي في الميزانيات العمومية للتجار الرئيسيين، فقد لا تفيد الجميع في الاقتصاد على النحو المنشود.


 أمثلة تاريخية على التيسير الكمي


كان بنك اليابان أحد أكثر الأبطال المتحمسين للتيسير الكمي، حيث نشر هذه السياسة لأكثر من عقد من الزمان، كما استخدم البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا التيسير الكمي في أعقاب الأزمة المالية العالمية التي بدأت في عام 2007.


بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في استخدام التيسير الكمي لمكافحة الركود الكبير في عام 2008، واستشهد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بن برنانكي بسابقة اليابان على أنها مماثلة ومختلفة عما خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي للقيام به، في ثلاث جولات مختلفة اشترى البنك المركزي أكثر من 4 تريليونات دولار من الأصول بين عامي 2009 و2014.


في الجولات الأولى من التيسير الكمي خلال الأزمة المالية، أعلن صانعو السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي مسبقا عن كل من مبلغ المشتريات وعدد الأشهر التي سيستغرقها كاملة، كما يتذكر تيلي، وكان السبب في أنهم سيفعلون ذلك هو أنه كان جديدا جدا، ولم يعرفوا كيف سيكون رد فعل السوق.


بحلول الجولة الثالثة من التيسير الكمي في عام 2013، ابتعد بنك الاحتياطي الفيدرالي عن الإعلان عن كمية الأصول التي سيتم شراؤها، وبدلا من ذلك تعهد بزيادة أو تقليل وتيرة المشتريات مع تغير توقعات سوق العمل أو التضخم.


خلال الأزمة المالية كانت منطقة مجهولة نسبيا، وبالتالي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرا بشأن الرسائل وأكثر حذرا بشأن مبالغ المشتريات ومدة سياساته، بمجرد أن بعض المخاوف التي ذكرها النقاد في السوق لم تؤتي ثمارها، في تلك المرحلة شجع بنك الاحتياطي الفيدرالي على النظر في توسيع البرنامج والقيام بذلك بأحجام أكبر.


التيسير الكمي وأزمة فيروس كورونا


بناء على دروس الركود الكبير، أعاد بنك الاحتياطي الفيدرالي إطلاق التيسير الكمي استجابة للأزمة الاقتصادية الناجمة عن وباء كوفيد-19، أعلن صانعو السياسات عن خطط للتيسير الكمي في مارس 2020 ولكن بدون دولار أو حد زمني.


كانت الطبيعة غير المحدودة لخطة التيسير الكمي الوبائية التابعة ل بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أكبر فرق عن نسخة الأزمة المالية، المشاركين في السوق اظهروا ارتياحهم لهذا النهج الجديد بعد ثلاث جولات من التيسير الكمي خلال الأزمة المالية، مما أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي المرونة لمواصلة شراء الأصول طالما كان ذلك ضروريا.


يلاحظ الشتاء أن سوق الأوراق المالية انطلقت استجابة للخطة الجديدة، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 68٪ تقريبا من أدنى مستوياته في مارس 2020 حتى نهاية العام، على الأقل جزئيا بسبب شبكة أمان التيسير الكمي.


تصريحات صانعي السياسات عززت أنها ستدعم الاقتصاد قدر الإمكان، عندما يكون لديك مؤسسة قوية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يرمي إلي دعم الانتعاش ويقولون مرارا وتكرارا إنهم سيدعمون هذا طالما أنه يعمل.


هل يعمل التيسير الكمي؟


نعم ولا، السياسة فعالة في خفض أسعار الفائدة وتساعد على تعزيز سوق الأسهم، ولكن تأثيرها الأوسع على الاقتصاد ليس واضحا، والأكثر من ذلك أن آثار التيسير الكمي تفيد بعض الناس أكثر من غيرهم، بما في ذلك المقترضين على المدخرين والمستثمرين على غير المستثمرين.


كان التيسير الكمي فعالا للغاية في الأجزاء الأولى من كل من أزمة فيروس كورونا الأخيرة والأزمة المالية.


ولكن بمجرد استقرار السوق، فإن خطر التيسير الكمي هو أنه يمكن أن يخلق فقاعة في أسعار الأصول، وقد لا يحتاج الأشخاص الذين يستفيدون أكثر من غيرهم إلى أكبر قدر من المساعدة، بالإضافة إلي أن تكلفة هذه السياسة كبيرة من حيث أنها تضيف إلى الاختلالات في عدم المساواة في الدخل في هذا البلد.


كما أنه يوجد هناك مخاوف باقية بشأن إمكانية الاعتماد بشكل كبير على التيسير الكمي، ووضع توقعات داخل الأسواق والحكومة على حد سواء، وأيضا يمكن أن يضر الانفجار في المعروض النقدي بالعملة وهذا هو الخوف المطلق وراء التيسير الكمي الذي لم يحدث بطريقة دراماتيكية.


ما هو واضح هو أن هناك إيجابيات وسلبيات للتيسير الكمي، وحتى تقييم آثاره أمر صعب، ستيفن ويليامسون الخبير الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت. لويس، اختتم في في مقال قائلا : "فيما يتعلق بالتيسير الكمي، هناك أسباب وجيهة للتشكك في أنه يعمل كما هو معلن، وقد قدم بعض الاقتصاديين حجة جيدة مفادها أن التيسير الكمي ضار بالفعل".

إرسال تعليق