الديون السيادية | Sovereign Debt

الدين السيادي هو ديون تصدرها الحكومة لكيان سياسي مستقل، عادة في شكل أوراق مالية.

الدين السيادي هو الدين الحكومي المستحق على بلد ما، يوجد الدين في شكل أوراق مالية صادرة عن الحكومة وقروض مباشرة من المؤسسات المالية، مثل البنك الدولي او صندوق النقد الدولي.


غالبا ما يتم تقسيم الديون السيادية إلى ديون مستحقة للدائنين الأجانب مقابل الديون المستحقة للدائنين المحليين، غالبا ما تصنف العديد من الوكالات الخاصة الجدارة الائتمانية للمقترضين السياديين والأوراق المالية التي يصدرونها.


عادة ما ينظر إلى البلدان ذات الاقتصادات المستقرة والأنظمة السياسية على أنها تتمتع بائتمان أفضل، مما يسمح لها بالاقتراض بشروط أكثر ملاءمة.



الديون السيادية | Sovereign Debt
الدين السيادي 


ما هو الدين السيادي؟


الدين السيادي هو الدين الحكومي لبلد ما، ويشار إليه أيضا بالدين الحكومي أو الدين الوطني أو الدين العام أو ديون البلد، تتكون الديون السيادية للبلد من جميع التزامات ديونه لكل من الدائنين المحليين والأجانب.


من الناحية الفنية، فإن الدين السيادي للبلد هو مسؤولية الحكومة وليس مسؤولية مباشرة لمواطني البلد، ومع ذلك من الناحية العملية نظرا لأنه لا يمكن سداد الدين إلا بالإيرادات التي تجمعها الحكومة، مثل الضرائب، فإن الدين هو مسؤولية لجميع مواطني البلاد.


يتم تصنيف الحكومات على أساس ديونها السيادية، تشير التصنيفات الائتمانية السيادية للبلد للمستثمرين إلى مدى سلامة البلاد من الناحية المالية، وتحدد إلى حد كبير مدى سهولة أو صعوبة اقتراض حكومة البلاد الأموال لتمويل عملياتها.


يعكس مستوى الديون السيادية وأسعار الفائدة الخاصة بها تفضيلات الادخار للأعمال التجارية والمقيمين في البلد والطلب من المستثمرين الأجانب.


التصنيفات الائتمانية والتخلف عن السداد


ينظر تاريخيا إلى الولايات المتحدة على أنها أكثر المخاطر الائتمانية أمانا في العالم، لم تتخلف أبدا عن سداد ديونها، ولا تزال هي الجهة المصدرة للعملة الاحتياطية العالمية.


الولايات المتحدة لمدة ثلاثة أشهر كان سعر فائدة سندات الخزانة تقليديا سعر فائدة معياريا "خال من المخاطر".


ومع ذلك في أغسطس 2023 خفضت وكالة فيتش للتصنيفات تصنيفات طويلة الأجل للولايات المتحدة إلى "AA+" من "AAA" استنادا إلى التدهور المالي المتوقع على مدى السنوات الثلاث المقبلة، وعبء الدين الحكومي العام المرتفع والمتزايد، وتآكل الحوكمة بالنسبة لأقران "AA" و "AAA" على مدى العقدين الماضيين مع مواجهات متكررة للحد من الديون وقرارات غير مناسب.


اعتبارا من سبتمبر 2023، منحت ستاندرد أند بورز تصنيفات ائتمانية سيادية AAA إلى أستراليا وكندا والدنمارك وألمانيا وليختنشتاين ولوكسمبورغ وهولندا والنرويج وسنغافورة والسويد وسويسرا.


في حالة التخلف عن السداد، تكمن الرافعة المالية الرئيسية للدائنين في فقدان الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية الناتج عن ذلك بالنسبة للسيادة المتعثرة والحاجة المحتملة إلى التفاوض على تسوية الديون لتكون قادرة على الاقتراض مرة أخرى.


وجدت بعض الدراسات الأكاديمية أن حالات التخلف عن السداد السابقة لها تأثير ضئيل أو معدوم على شروط الإقراض المستقبلية، وخلص أحدهم إلى أن ارتفاع الخسائر في إعادة هيكلة الديون السيادية ارتبط بفترات أطول من استبعاد السوق وارتفاع تكاليف الاقتراض.


التزامات ديون الأسهم والتدفق


تتميز الديون السيادية بأنها "متغير الأسهم"  كمية محددة من المال كما يتم قياسها في وقت محدد، إنه على النقيض من "متغير التدفق"، وهي كمية تقاس على مدى فترة زمنية محددة، مثل سنة واحدة أو فترة محاسبية واحدة.


متغير تدفق الدين الحكومي هو العجز، والعجز بين الإنفاق الحكومي والإيرادات التي يتم جمعها لمدة عام واحد، الدين السيادي للحكومة هو مجموع جميع متغيرات تدفق العجز.


على سبيل المثال، افترض أنه على مدى العقد الماضي، تكبدت الحكومة عجزا سنويا قدره مليون دولار كل عام، ونفترض كذلك أنه قبل بداية فترة العشر سنوات تلك، لم تبلغ الحكومة عن أي مسؤولية ديون على الإطلاق، في مثل هذه الحالة فإن الدين السيادي لحكومة البلاد الذي تم قياسه في الوقت المحدد سيكون 10 ملايين دولار.


مكونات الديون السيادية - أمثلة


كما ذكر، تمثل الديون السيادية التزامات ديون الحكومة الوطنية لكل من الدائنين المحليين والدائنين الأجانب،  يتكون الدائنون الأجانب لحكومة البلد في المقام الأول من الحكومات الأجنبية التي اشترى بنكها المركزي سابقا سندات حكومية صادرة عن الدولة المعنية، يجب على البلدان ذات التصنيفات الائتمانية السيادية الأقل نسبيا، والتي قد تواجه صعوبة في جذب المستثمرين أن تقدم أسعار فائدة أعلى، إذا كانوا لا يزالون غير قادرين على جذب عدد كاف من المستثمرين، فقد يتحملون ديونا سيادية عن طريق اقتراض الأموال من كيانات مثل البنك الدولي.


عادة ما يكون الدائنون المحليون مجموعة أكثر تنوعا تتكون من البنك المركزي الخاص بالبلد والبنوك والمؤسسات المالية الأخرى وحكومات الولايات والحكومات المحلية والمستثمرين المؤسسيين الكبار (مثل صناديق المعاشات التقاعدية والصناديق المشتركة وشركات التأمين) والمستثمرين الأفراد.


توجد الديون السيادية في شكل قروض، وفي المقام الأول الأوراق المالية الحكومية ذات استحقاقات متفاوتة، يتم تصنيفها أحيانا إلى ديون سيادية قصيرة الأجل، التزامات ديون الحكومة التي من المقرر سدادها في غضون عام أو أقل،  والديون السيادية طويلة الأجل التزامات الديون التي لا تكون مستحقة حتى أكثر من عام واحد في المستقبل.


على سبيل المثال، تصدر حكومة الولايات المتحدة أذون الخزانة ذات آجال استحقاق تتراوح في أي مكان من غضون بضعة أيام إلى 52 أسبوعا كحد أقصى (سنة واحدة)، وسندات الخزانة ذات تواريخ استحقاق تتراوح بين عامين و10 سنوات، وسندات الخزانة التي تتراوح تواريخ استحقاقها من 20 إلى 30 عاما في المستقبل.


تصنيفات الديون السيادية للبلدان


بالإضافة إلى التصنيفات الائتمانية على ديونها السيادية التي تقوم بها الوكالات، مثل ستاندرد آند بورز، غالبا ما يتم تقييم الديون السيادية المستحقة للبلدان من حيث الناتج المحلي الإجمالي للبلد.


على سبيل المثال، اعتبارا من عام 2018 كان الدين السيادي الأمريكي حوالي 78٪ من ناتجها المحلي الإجمالي، تساوي الديون السيادية لكندا والمملكة المتحدة ما يقرب من 89٪ من مستويات الناتج المحلي الإجمالي لكل منهما.


من بين البلدان التي لديها أعلى مبلغ نسبيا من الديون السيادية هي اليابان (236٪ من الناتج المحلي الإجمالي، اعتبارا من عام 2018) واليونان (181٪ من الناتج المحلي الإجمالي).


تشمل البلدان التي لديها أقل قدر من التزامات الديون السيادية ماكاو وهونغ كونغ، وكلاهما يحمل ديون سيادية يبلغ مجموعها أقل من 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي.


حدود الديون السيادية


قد تجمع البلدان ذات السيادة بعض السلطات السيادية، كما هو الحال في اتحاد العملة مثل منطقة اليورو، حيث يستخدم جميع الأعضاء عملة صادرة عن سلطة فوق وطنية، يمكن للعملة المشتركة أن تسهل التدفقات التجارية والتكامل الاقتصادي.


تم تحدي منطقة اليورو في الفترة 2011-2013، عندما تم تسعير أضعف أعضائها اقتصاديا من أسواق الدين العام، مما تركهم بدون أدوات السياسة التقليدية المتمثلة في الإنفاق على العجز وخفض قيمة العملة وسط الانكماش الاقتصادي، خفت أزمة الديون السيادية الأوروبية بمجرد أن ضمنت مؤسسات الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي، الديون السيادية لتلك الدول الأعضاء وأعادت هيكلتها.


الديون السيادية مقابل النمو الاقتصادي


تقليديا، شملت المشورة المقدمة إلى الدول التي تواجه تخلفا محتملا عن السداد سياسات تقشف تهدف إلى السيطرة على الإنفاق ومبادرات التحرير الاقتصادي التي تعزز النمو، نشر الاقتصاديان "Carmen Reinhart" و "Kenneth Rogoff" بحثا يشير إلى أن مستويات أعلى من الديون السيادية ارتبطت بتباطؤ النمو الاقتصادي.


تحدى النقاد البيانات ولاحظوا أن التقشف في القطاع العام يؤدي في كثير من الأحيان إلى ركود اقتصادي، ألقت التجارب في اليابان والولايات المتحدة بظلال من الشك على نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي كتدبير من تدابير القدرة على تحمل الديون.


في كلتا الحالتين، لم تكن الزيادات في النسبة مرتبطة بزيادات ذات مغزى في أسعار الفائدة على الديون السيادية.


تشير النظرية النقدية الحديثة (MMT) إلى أن قدرة مصدر العملة السيادية على الاقتراض محدودة بشكل رئيسي بمعدل التضخم الذي ترغب في تحمله، في هذا النموذج يتم رفع الضرائب لتهدئة التضخم بدلا من تعويض الإنفاق الحكومي.


من يملك الديون السيادية؟


الديون السيادية مملوكة للحكومات الأجنبية والمستثمرين من القطاع الخاص، نظرا لأن الديون السيادية تصدر في المقام الأول عن طريق السندات وغيرها من سندات الدين، يمكن لكل من المستثمرين الأفراد والحكومات الأجنبية شراء هذه الأوراق المالية الحكومية.


ما هي الدول التي تدين للولايات المتحدة بأكبر قدر من الديون؟


اعتبارا من سبتمبر 2023، فإن البلدان التي تحمل أكبر قدر من الديون الأمريكية هي اليابان (1.1 تريليون دولار) والصين (822 مليار دولار).



إرسال تعليق